【 革 与发 展 】 改
从 美 国次 贷 危机 到全 球 金 融 危机 ：
发 展 过 程 与 深 刻 教 训
● 李 军
（ 中国银监会 佛 山监管分局 ， 东 广 佛 山 ５ ８０ ） ２０ ０
内 容提 要 ：０ ７年 ４月发 生 的 美 国次 贷 危机 目前 已 经升 级 演 变为 全 球 金 融 危 机 。本 文 阐 述 了这 次 金 融 危 机 的 发展 演 变过 程 ， ２０
总结 了深刻教训 ： 金融 自由化 固然重要 ， 是在 自由化过程 中必须强化 金融监管 ， 但 防范和化解金 融风 险； 虚拟 经济和 实体经济发展
要 相 互 协 调 ； 展 房 地 产 业 重要 ， 是 泡 沫 式 的 发展 方 式 终将 产 生严 重 后 果 ； 际货 币金 融 体 系改 革 势 在 必 行 。 发 但 国
关键词 ： 次贷 危 机 ； 融危 机 ； 展 过 程 ； 训 金 发 教
中图分类号 ：８ １７２ Ｆ ３ ． １
文献标识码 ： Ａ
文章编号 ：０ ３－ １ １２ ０ ）６— １６— ４ １０ ４ ６ （０ ８ ０ ０５ ０
１ ．从 美国次贷 危机 到全球 金 融危 机 的演 变发 展 过
程
１２ 次贷 危机 的发展 ．
２０ ０７年 ７月至 ８月 ， 国次贷危机进一步加剧并 美
１ １ 次 贷 危 机 的 发 生 ．
开始 波及 到美 国境外 ， 国外一 些大 型银行 的旗下 基金传
国际金融市场信心出现严重不 次贷危机 （ｕｐｉｅ ｅｄ ｇ ｒｉ （ ｓｂｒ ｎｉ ｉ ｓ 又称 次级房贷 出遭受巨额损失的消息， ｍ ｌ ｎ ｃｓ ）
造成 全球 股市和汇 市动荡 。 危机 ） 发 生 与 美 国 房 地 产 次 级 抵 押 贷 款 很 有 关 联 。 足 ， 的
按照借款人的信用质量 ， 美国的房地产个人抵押贷款可
７月 １ ９日， 尔斯登 旗下对 冲基金 濒临 瓦解 。８月 贝
德 后 分为二种 ： 次级抵押贷款和优质抵押贷款。次级抵押贷 ２日， 国工 业 银行 宣 布盈 利 预 警 ， 来更 估 计 出现 了 ２亿 因 ２ 款 的对象是 收入低 、 信贷记 录差 和负债 较重 的购房 需求 ８ 欧元 的亏 损 ， 为 旗下 的一 个 规 模 为 １７亿 欧元
莱 （ ｈｎ ａ ｕ ｄｎ 以及银 行 本 身 少 ｅｎ ｇ 者 ， 款人可 以在没 有任 何资金 的情况 下获得 贷 款而购 为“ 茵兰 基金 ” Ｒ ｉ ｌ ｄ Ｆ ｎ ｉ ） 借 房， 仅需声 明其收入 情 况 ， 无需 提 供 任何 有 关 偿 还 能力 量参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨
的证 明 。次 级抵押 贷 款利 率 一般 比优 质抵 押 贷 款 利率 大损失 。德 国央行 召集 全 国银 行 同 业商 讨 拯 救德 国工
美 要高 ２ ～ ％。因此 ， ％ ３ 次级抵押贷款具有“ 风险大 、 业银行 的计 划。８月 ６ 日， 国第 十 大抵 押贷 款 机 收 构—— 美 国住 房抵 押贷 款 投 资公 司 正式 向法 院 申请 破 益 高” 的特 征 。
成为 继新世 纪金 融公 司之后美 国又一 家 申请 破 人们一 般认 为 ， 谓 次贷 危 机 ， 指一 场 发 生 在美 产保 护 ， 所 是 法 国， 因房地 产次级 抵押贷 款市 场违约率 的异 常上 升而导 产 的大型抵押 贷款 机构 。８月 ９ 日， 国第一 大 银行 巴 同样是 因为投 资 了美 国 致 次级抵押 贷款 机构 破 产 、 资 基 金被 迫 关 闭 、 市剧 黎银行 宣布 冻结旗 下三 支基金 ， 投 股 烈震 荡 引起 的风 暴 。它致 使 全球 主要 金 融市 场 隐 约 出 次贷 债券而 蒙受 巨大损 失 。此举 导致 欧洲股 市重挫 。８ ３日， 日本 第二 大银 行 瑞穗 银 行 的母 公 司瑞穗 集 团 现流动性 不足危机。次贷危机 最初爆发 于 ２０ ０７年 ４ 月 １
月， 标志是 去年 ４月 ２日， 面对 来 自华尔 街 １４亿 美元 宣布 与美 国次贷相 关损 失为 ６亿 日元 。 日、 银行 已因 ７ 韩
逼债 ， 为美 国第 二大 次级抵 押贷款 公 司的新世 纪金融 美 国次级房 贷风 暴产 生 损 失 。为 了缓 解 次贷 危 机 的影 作 （ ｅ ｅｔｒ ｉ ｎｉ ｏｐ 宣 布 了 申请 破 产 保护 、 响 ，０７年 ８月 １ Ｎ ｗＣ ｎ ｙＦｎ ｃ ｌ ｒ） ｕ ａ ａＣ 裁 ２０ １日， 界 各地 央行 ４ 世 ８小 时 内注资 超
减 ５ ％ 的员工 。 ４
３６ ２ ２亿美 元救 市 ， 联储 一 天 三 次 向银 行 注 资 ３０亿 美 ８
美元以稳定股市 。１ ０月 ２ ４日， 受次贷危机影 响， 全球
顶级券 商美林公 布 ２０ ０７年第 三季度 亏损 ７ ９亿美 元 ， 此
一
２０ ０ ８年 ９月美 国可 以说 是 发 生 了金 融 大 地 震 ， 在
些 金融 巨头 申请破 产 、 接 管 、 市 暴 跌等 重 大 金融 被 股
前的一 天 １本 最大 的券商 野村证 券 也宣 布 当 季亏损 ６ 事件 发生 过 程 中， 国次 贷 危 机 升 级 为严 重 的金 融 危 ３ ． 美 美 次 ２亿美 元 。２ ０ ０ ７年 １ ０月 ３ ０日， 欧洲资 产规模 最 大 的瑞 机 。随后 ， 国金融 危机 迅 速 蔓延 至 全球 许 多 地 区 ，
士银行 宣布 ， 次贷 相 关 资 产 亏损 ， 三 季 度 出现 近 ５ 贷 危机 已经演变 为全球 金融 危机 。 因 第 年首次 季度 亏损 达 到 ８ ３亿 瑞 郎 。１ ． ２月 １ ， 国 、 ２１ 美 ３
短期标 售 、 互换 外 汇等 。
９月 ７日， 国财政部 接管 了抵 押 贷款 巨擘美 国联 美 押 贷款 协会 （ 称 房 利 美 ） 同时 对 这 两 家抵 押 贷 款公 简 ，
简称 房地 美 ） 美 国联邦 国 民抵 与 加拿大 、 欧洲 、 国和瑞 士五大 央行宣 布联手 救市 ， 英 包括 邦 住宅 贷款抵押 公 司（
５１ 华 ３ 进 入 ２０ ０ ８年 ， 次贷 危机 进一 步 发展 。１月 ４ 日， 司各挹 注一 千亿 美 元 资 金 。９月 １ ， 尔 街 投 资银 美 申请 了破 产 保护 ； 国银行 业协会 数据 显示 ， 费者 信贷 违 约 现 象加 剧 ， 行 雷曼 兄弟公 司在 政府 拒 绝 纾 困后 ， 消 逾
同意以五百亿美 期还 款 率升 至 ２０ ０ １年 以来 最高 。花 旗集 团 、 根 大通 陷入经营困境的华尔街巨擘美林公司 ， 摩
遭债 信评 等降级 的全美 最 和瑞 士银行 等 国际知名 金 融 机构 于 １月宣 布 了因 次贷 元价格 由美 国商业银 行并 购 ；
美 Ａ Ｇ） 危机 而遭受 巨额损 失 的消息 。２月 ９ １ 七 国集 团 财长 大保 险 公 司 “ 国 国 际 集 团 （ Ｉ ”的 股 价 大 跌 ３，
Ｉ 和央行行长 会议声 明指 出 ， 次贷 危机影 响加 大 。２月 ｌ ６ ． ％ ， ８ ０ ８ 导致 Ａ Ｇ亏损加剧 。
３英 １ ， 国决 定将诺 森罗 克银行 收 归 国有 。３月 １ ， ６ １ 经 ３
受 这些 消息影 响 ， ９月 １ ， ５ １ 全球 股 市 遭 遇 “ 色 ３ 黑
。１ 纽 结 营陷困 的华 尔街 投资银 行 贝尔斯登 ， 在联邦 准备理 事会 星期一 ” ５日， 约 股 市遭 遇 恐 慌性 抛 售 ， 果 道 琼
０． 或 ．２ ， 大力促成 下 ， ２ ３ 美元清仓 价售 于摩根 大通银 行 。 工业平 均 指 数 大跌 ５４４点 （ ４ ４ ％ ） 标准 普 尔 下 以 ．６亿
２０ ０ ８年 ４月 ８ 日，ＭＦ称 全 球 次 贷 亏 损 一 万亿 美 跌近 ５ ， 下 自 ９? １恐 怖 攻击 以来 单 １最 大 跌 点 。 Ｉ ％ 创 １ ３ ０ ．２ 法 元 。４月 １ ， ７１ 美林公 司宣 布 第一 季净 亏损达 １． ３ ９ ６亿 伦敦 金 融 时 报 １０指 数 下 跌 ３９ ％ ， 兰 克 福 股 市
Ａ ． ４ 巴黎 Ｃ Ｃ ０种股 票 平均 价 格指 数 Ａ４ 美元 ， 亏损 大于 预期 ， 为连 续第 三 季 亏损 。４月 １ Ｄ Ｘ指数跌 ２ ７ ％ ， 且 ８日
．８ 欧 ０ 花旗集 团宣布 ， 冲减逾 ｌ０亿 美 元 损失 后 ， 季 度 净 下跌 ３ ７ ％ ； 洲 中 央银 行 向 金 融 市 场 注 入 资 金 ３０ 在 ３ 一
美 ０ 巴黎 Ｃ Ｃ０ Ａ ４ 亏损 ５ ． 美元 ， 每 股损 失 １０ １１亿 合 ．２美 元 ； 东京 三 菱 １ 亿欧元 ， 国建立 ７０亿救 市基 金 。同 样 ， ３
全 联 金融集 团预计 ， 截至 ３月 ３ １日的一 财年 内 ， 该集 团在 股指这 一天 大幅低 开后放 量下行 ， 天最大跌 幅一 度接 ％ 尾 ６ ．７点 ， 前一 交易 较 次级贷 上 的 相关 损 失 为 ９ ０亿 １元 （ 合 ９ ２ ５ ３ 折 ． １亿 美 近 ６ ， 盘 略有 回升 报 收 至 ４ １ ８ ９ 元） 。４月 ２ ９日， 德意 志银行 宣 布五 年来 首次 出现 净 亏 日下跌 ３７ ％ 。１ 日，金 融 时报 》 ０ ．８ ５ 《 １０种 股 票平 均 价
损 。５月 ６日美 国财政部 向贷 款机 构施 压 ， 加快 解 决 格指 数 以 ５０ ． 收盘 ， 欲 ２４ ２点 比前一 交易 １下 降 ２２５点 ， ３ １． 抵押贷 款问题华 尔街 三大 巨头一摩 根士丹 利 、 根大 通 跌 幅高达 ３ ９ ％ ， 摩 ． ２ 是今 年 １月 ２ １日以来最 大跌 幅。 １ ５ Ａ ．４ 下跌 １０７ ７ ．３点 ， 收 和雷曼 兄弟 均 计 划 在 近 期 精 简 员 工 人 数 。５月 ５ 日， １， 国股 市 Ｄ Ｘ指数 大跌 ２７ ％ ， ３德
０４ １ 达 Ｉ ＭＦ前任 主席拉 托指 出 ， 信贷 危机最 困难 的 时期 已经 过 于 ６ ６ ．６点 ， 到 近 两 年 间 的最 低 点 。俄 罗 斯 股 市 ＲＳ 俄 指 去， 美元 近期 的反弹是 正 常的 。不 久 以后 ， ５月 ８ 日， １ 日收 盘时 大 幅 下挫 ， Ｔ （ 罗 斯 交 易 系 统 ） 数 比 美 ５ ． ８ 以 ２ ７ ６点 联储前 主席格林 斯潘也 表示 ， 信贷 危机最 糟糕 的阶段 已 上一 个交 易 日下跌 ４ ７ ％ ， １７ ． 报 收。盘 中最 经过去 ， 但是房 价 的下跌 仍 有很 长 的一 段路 要 走 。５月 低点 为 １４ ．２点 。拉 美 主要 股 市 １ 也全 线 下 跌 ， ２５ ８ ５１ ３ １ ３日， 国兴业银行 公布 一季 度报 显示 ， 团受 到美 国 其 中 巴西 圣保罗 股市 和 阿根 廷 布宜 诺 斯 艾利 斯 股 市 的 法 集
次贷危 机 以及 ４ ９亿 违 规 交 易余 波 影 响 ， 收 入 为 １． 主要 股指跌 幅均 超过 ５ 。 净 ０ ％ ９ 欧元 ， ６亿 比去年 同期 减 少 了 ２ ．％ 。２０ ３４ ０８年 ６月 ，
受美 国金融 危机影 响 ， ９月 １ ６日， 太地 区主 要股 亚
纽约股 市暴跌 ， 危机进 一 步扩 大 。７月 １ 日， ４ 房利 美 和 市也 全面 下挫 。１ ， ６１ 中国上证指 数击 穿 ２００点整数 ３ ０
房地美 股价 过去 一 周 被 “ 斩 ” 纽 约 股市 三 大 股 指 全 关 口， １９ ６ ６ 腰 ， 收 ８ ． ４点 ， ９ ． ４点 或 ４ ４ ％ ， 证 成指 跌 ３ｏ ．７ 深
面跌人 “ 熊市 ” 。
１ ３ 次贷危机 升级 演 变为全 球金 融危机 ．
收 ６８３６ ７ ．１点 ， ６ ．６点 或 ０８ ％ ； 港衡 生指 数全 跌 １４ ．９ 香
３ ２点 ， 幅达 ５ ４ ， １跌 １ ５ ０ 跌 ． ％ 收市报 １ ０ ８３０点 ； 本东 ３ １
Ｊ ． ’ 甍
第 ６期
１ ５ ７
京股 市 １经 股 指 １ 收盘 时 比前 一 个 交易 １暴 跌 ４ 部 时 间 ｌ ３ ６１ ３ ３ ． ０月 ３ ， 罗里 达州金 融 监管 办公 室 （ ｌｉ １１ 佛 ３ Ｆｏ ． ｒ
９ ％。韩 国 首尔 股市 综合 指 数下 跌 ９ ． ７点 ， ５ ０１ 收于 ｄ ｆｃ ｆＦｎ ｎｉｌ ｅ ｕ ｔ ｎ 宣布 查 封 布 雷 登 顿 市 ａＯｆ ｅｏ ｉ ｃ ｇ ｌ ｉ ） ｉ ａ ａ Ｒ ａｏ
１３７７ 点 ， 幅 为 ６ １ 。韩 国证 券 交 易所 因股 市 暴 自由银行 ， ８ ．５ 跌 ．％ 同时宣布 由 Ｆ Ｉ 管该行 。Ｆ Ｉ ＤＣ接 ＤＣ将该行 客
跌而启 动暂停 交易 程序 。
户储 蓄存 款转 售 予俄 亥 俄 州第 二 大 贷款 商—— 位 于辛
９月 １ 日， ６ 美国政府 向美 国 国际集 团紧急提 供 ８ ０ 辛 那提 市的 五三银 行 公 司 （ ｉｈＴ ｉ ａｃｒ ） ５ Ｆｆ ｈｒ Ｂ ｎｏｐ 。美 东 ｔ ｄ
亿美元贷款， 购进约八 成股权 。联 准会 再对市场注资 部时间 １ 月 ７ １， １ 总部 位于休斯敦 的富兰克林银 行 ３
５０亿 美元 。９月 １ ， ０ ７１ 道琼 工业平 均指数 下 跌 ４９点 （ ｒｎｌ ａｋ 于 当天被 州政府查 封 ， ３ ４ Ｆａｋｉ Ｂｎ ） ｎ 并宣 布将 由美 国
（ ．６ ） 股市 再 遭 重 挫 ， 交 所 禁 止 卖 空 金 融 股 。９ 联邦 存 款 保 险 公 司 （ ｅｅ ｌ ｅｏｉ Ｉｓｒ ｃ ｏ ， ４０ ％ ， 证 Ｆｄｒ ｐｓ ｎ ａ ｅＣ ｒ ａＤ ｔ ｕｎ ｐ
月 １ 日， 准 会 与 全 球 各 中 央银 行 对 信 用 市 场 注 资 Ｆ Ｉ 接管 。截 至 ９月 ３ ， 兰克 林银 行 拥有 ５ ８ 联 ＤＣ） ０１ 富 ３ ｌ亿 ７亿 总部 位 于洛 杉 矶 ３００ 美元 ； 国财 政 部 长鲍 尔 森 与 美 国联 邦 准 备 理 美 元资产 及 ３ 美 元 存 款 。同 一 天 ， ０ 亿 美
Ｓｃ ｒｙ ａｉ ｒ ） ｉ ｆＣ ｉ 事会主席柏南奇 ， 就收购金融机构抵押贷款相关不 良资 的太平 洋安 全银行 （ ｅｕ ｔ Ｐ ｃ ｃ ｏｐ 也被 州政府 查
产展 开会谈 。同时 ， 国政 府要 求 国会 授 权 买 下 ７００ 封 ， 美 ０ 并交由联邦存款保 险公司接管。截至 ｌ ０月 １ １， ７３ ．１ １ ．０ 亿美 元与抵 押贷款 有关 的不 良债 务 ， 是史 上最 大的金 太平洋 安全银 行 拥有 ５ ６ 亿 美 元 资产 和 ４５ １亿 美 这 融纾 困案 。９月 ２ １日， 邦 准 备 理 事 会宣 布 高 盛 公 司 元 存款 。到 １ 联 １月 ９日为止 ， 国银 行界今 年 已有 ｌ 美 ９家
与摩 根士丹 利公 司转变成 银行控 股公 司 ， 受到更 大规 银 行倒 在 了金 融 风暴 之 下 ， 据 Ｆ Ｉ 数 据 ， 国今 并 根 ＤＣ的 美
范 。高盛 与摩根士 丹利 是 华 尔街 的最后 两 家 独 立投 资 年 倒 闭的银行 数量 已远 远超 过 此 前 ５年 美 国倒 闭银 行 公 司 。９月 ２ 日， 国 财政 部 长 施 泰 因 布 吕克在 与西 的总 和 ， ２ ０ ２ 德 从 ０ ３年 到 ２０ ０ ７年 的 ５年 间 ， 国 共有 ｌ 美 ０家
方七 国集 团财政部 长和 中央银行 行长 电话磋 商后 表示 ， 银 行倒 闭 。Ｆ Ｉ ＤＣ预计 ， 至 ２ １ 截 ０３年将 会损 失联 邦存 款
西 方七 国集团其他 成员 国拒绝 参与美 国金融 救援 计划 。 保 险 基 金 近 ４Ｏ亿 美 元 ， 中包 括 ＩｄＭ ｃＢｎ ０ 其 ｎｙ ａ ａｋ崩 溃
９月 ２ 华盛 顿互惠银 行倒 闭 ， ６１ ３， 这是 美 国最 大 的一 宗 损 失 的 ８ ９亿美 元 的存 款保 险基金 。
银 行倒闭 案 。摩根 大通银 行 以 ｌ 美元买 下华盛 顿互 ９亿
金 融危 机在美 国爆 发后 ， 速 蔓 延波 及 至 欧洲 。９ 迅
惠银 行部分 资 产 。９月 ２ 由于 众 议 院 以 ２ ８票 对 月 ２ ， ９１ ３， ２ ８１ 比利时、 ３ 荷兰和卢森堡宣布， 向比荷合资的富
２５票拒 绝 了财政部提 出的 ７００亿 美元 的金融 纾 困计 通集 团注入 ｌ２亿 欧元 （ 合 １４亿 美 元 ， 中 比利 时 ０ ０ １ 约 ６ 其 划 ， 国股 市暴跌 ７ ８点 。 美 ７
出资 ６ 亿美元 ， ８ 荷兰出资 ５ ９亿美元 ， 卢森堡出资 ３ ７亿
ｌ ０月 １１， 国参 议院通 过 ７００亿美 元 的修正 版 美 元 。三 国政府也 将分 别 持有 富通 集 团在 三 国分 支 机 美 ３ ０
９ ） 实行部 分 国有化 ， 防止集 团破 产 。同 金融 纾 困方 案 ， 纾 困方 案 中附 加 了两 项 内容 ： 在 一是 为 构 ４ ％ 的股份 。 ，
企业 和 中产 阶层增 加减税 ； 二是 将联 邦存款 保险 的上 限
一
天 ， 国房 贷巨头 布拉德 福德一 宾 利银行被 国有化 和 英
从原 来 的 ｌ ０万美 元 提高 到 ２ ５万美 元 。据 美 国媒 体 报 拆分出售。９ 月底 ， 德国房地产贷款机构德国地产融资 道， 如果将 附加 内容包 括 在 内 ， 一 纾 困方 案 的 总金 额 抵 押银 行也遭 遇 了严 重 的流动性 短缺 ， 幸 的是它获 得 这 所
实 际 已经扩 大到 了 ８５ ０亿美元 。１ ０ ０月 ３日， 国众议 了德 国政府 等的必 要 资金 支 持 ， 幸避 免 了破 产 厄 运 。 美 侥 院 以 ２ ３票对 １ １ ６ ７ 票通 过修 正版金 融纾 困计划 。随后 ， 德 国联邦 政府 宣布 ， 几家 德 国金 融机 构 一道 ， 与 为德 国 美 国总统 布什在 白宫很 快 签 署 了 （ ０ ８年 紧 急经 济 稳 地 产融 资抵押 银行 提供总 额达 ３０亿 欧元的债 务担保 ， （ ０ ２ ５
定法 案》 这 一 已 在 参 众 两 院 获 得 通 过 的 法 案 正 式 生 以满足 该行再 融资 需要 。欧盟 委员会 １ ， ０月 ２ １批准 了 ３
效。
德 国政 府对 德 国地 产 融 资 抵 押 银 行 的 这 一 救 助 方 案 。
金 融纾 困方案 的通 过 和 生效 有 助 于恢 复 金 融 市场 比利时 与法 国合资 的德 克 夏银 行 也 在美 国金 融危 机 的 信心 和阻止 金融危 机进 一 步 恶化 以及危 机 向实 体经 济 影 响下告 急 。
蔓延 。尽管 如此 ， 国金 融 危 机 并 没有 好 转 的迹 象 ， 美 实 美 国金融危 机对 欧洲 国家影 响最 大的要算 冰 岛 ， 冰
际 上银行危 机还 在加 剧 。今 年 １ ０月底 以来 直 到 １ １月 岛是 因美 国金 融海 啸席 卷 而倒 下 的第一 个 欧 洲 国家 也 上旬 ， 短短 的时间 内， 国 已有 三家 银 行倒 闭。美 东 是 全球 的第一 个 国家 。ｌ 在 美 ０月 ６ １ ， 岛总 理 哈 尔德 发 冰 ３
出警报 ， 同胞 们 ， 是 一 个 真 真 切 切 的 危 险 。在 最 糟 “ 这
ｌ ０月 ８日， 世界 各大央 行 同时 行动 ， 金融 市 场 的 对
的情况 下 ， 岛的 国民经 济 将 和银 行 一 同卷 进 漩 涡 ， 动荡 作 出明确 的 回应 ， 冰 结 接连宣 布降 息 。美联 储宣 布降 息
Ｏ个基 点至 １ ５ ， ． ％ 欧洲 央行 、 国 央行 、 拿 大 央 行 、 英 加 果会是 国家 的破 产 。 此 后 短 短 三 天 内 ， 岛 全 国 三 家 ５ ” 冰
０个基点 。澳大 利亚 最大 的银 行 均被 政 府 接 管 。ｌ Ｏ月 ７ 日， 岛第 二 大 银 瑞典 央行 和瑞士 央行也 纷纷 降息 ５ 冰
Ｏ月 ７ 日下 午 ， 大 利 亚联 邦 储 备银 行 澳 行 Ｌｎｓａｋ 面 临危机被 政府接 管 ， 旗下 在英 国经营 当地时 间 １ ａｄｂｎｉ 它
％ ．０ 的 网络 银行 Ｉｅａｅ 当天 暂 停 了所 有 存 取 款 业 务 。 ｌ （ Ｂ 将 银行 基准 利率 下 调 １ 至 ６ ０ ％ 。 以色 列 央 ｃｓｖ ， Ｏ Ｒ Ａ）
由于全 球金融 市场 急剧下 降 ， 调利率 ５ 下 ０个 月 ８日， 岛政 府 宣 布 接 管 国 内第 三 大 银 行 Ｇｉ ｉ银 行也 宣布 ， 冰 ｌｎｒ ｔ
行 ， 即着手重 组工 作 ， 将 出售 该银 行 在 芬 兰 和瑞 典 基 点 至 ３ ７ ％ ， 利 率将 于 １ 立 称 ．５ 新 ０月 １ 日生 效 。１ ２ ０月 ９ 的业务 ； 同时 宣 布 放 弃 冰 岛克 朗 的 固定 汇率 。ｌ Ｏ月 ９ 日， 步美 国的后尘 ， 国 、 韩 日本 、 中国香港地 区 、 中国台湾
日， 冰岛政府接 管 了该 国最大 银行 Ｋ ｕｔｉｇ并 暂停 股 地 区和 印度尼西 亚等 有关 当局 ， 纷采取措 施放 松 了货 ａｐｈｎ ， 纷 市交易 ， 防止 国内发 生更 大的金 融恐慌 。 在 亚洲 ， 国 和巴基斯 坦等 国家估计 也将 受到 美 国 韩 次贷危 机和金 融危 机 的重 大 冲击 。韩 国现 在 背着 沉重 币政策 ， 向银行 注资 。
２ 深 刻教训 ．
当前 ， 国金融 危机 已从 局部 发 展 到全 球 ， 发达 美 从
从金融 领域扩 散到实 体经 济 的外债 ， 统 计 ，０ ８年 韩 国外债 规 模 已经接 近 １８０ 国家传导 到新兴 市场 国家 ， 据 ２０ ０ 给 亿美元 。韩 国经常项 目逆 差也是 全亚 洲之冠 。而且 ， 领域 ， 世界 各 国经 济 发 展 和 人 民生 活 带来 了严 重影 现 波 在， 韩元 已暴跌 到 接 近 １９ ９７年亚 洲金 融 危 机 时 的最 低 响 。我们 正 在经 历 的这 场 全 球 金 融 危 机 ， 及 范 围 之 影 冲击强度 之大 ， ２ 纪 ３ 为 ０世 Ｏ年代 以 点水平。据报道， 巴基斯坦 的外汇存款 只剩 ８ ． １４亿美 广 、 响程度之 深 、 发展 与最终 升级演 变 元 ， 斯坦 卢 比至今 已贬值 ２ ％ ， 膨也 高 达 ２ ％ 。 来 所罕见 。美 国次贷 危机 的发生 、 巴基 ｌ 通 ５
巴基斯 坦实 际上 已处 在破 产 边 缘 。 目前 巴基 斯 坦 被标 为全球 金融危 机给 予 了我 们十分 深刻 的教训 。
准普尔 调降 债 券信 用级 别 为 Ｃ Ｃ＋， 是 仅 高 于 破 产 Ｃ 这
第一 ， 金融 自由化 固然 重 要 ， 是在 自由化 过 程 中 但
的评 级 （ 焱 ， 岛 ： 人 欠 ３ 楚 冰 每 ７万美 元 ， 世 界 周 刊 ， 必须强化 金融 监管 ， 新 防范 和化解金 融风 险 。在 金融 自由
２０ ０８年 １ ） ０月 。为 应对 金 融危 机 ，Ｏ月 ２ 日， 岛宣 主义 和新 自由主 义 的 影 响 下 ， 个 世 纪 七八 十 年 代 以 ｌ ４ 冰 上 布 ， Ｉ Ｆ申请 大约 ２ 美元 援助 贷款 ， 向 Ｍ ０亿 Ｉ ＭＦ当天就 作 来 ， 全世 界广 大发 达 国家 、 展 中 国家 和转 轨 国家 都 实 发
出了反应 ， ， 说 已经同冰岛政府达成协议 ， 贷款额 ２ 亿 行 了金融 自由化改 革 。金融 自由化有 利 于 提 高金 融 效 １
美元 。如果协 议 最 终 获 得 Ｉ ＭＦ执 行 董 事 会 批 准 ， 岛 率和促进 金融 发展进 而推 动经济 发展 ， 是它也 是一 把 冰 但
将成 为 １７ 以来首个 接受 国际 货币基 金组织 贷 款 的 双刃剑 。９ ９ ６年 ０年代 以来 发 生 的 欧洲 金 融 危 机 、 西 哥金 墨
西方 国家 。
融危机 、 亚洲金 融危 机 、 罗斯金融 危机 、 俄 阿根廷 金融 危
另 外 ，Ｏ月 ２ ３ Ｉ ｌ ４ １ ＭＦ还 表示 ， 机 构 正 和 多个 国 机尤 其是 去 年 发生 的美 国次 贷 危 机 和今 年 ９月 、０月 该 ｌ
家政府进行磋商， 讨论向这些国家提供贷款事宜 ， 此外 ， 爆 发 的全球金 融危 机充 分 表 明 ， 在金 融 自由化 过 程 中 ，
Ｉ ＭＦ已向多个 国家提供 应对 危机 的政 策建 议 。据悉 ， 必 须加强 金 融监管 ， 匈 强化 政 府 的金 融 管 制 功能 ， 范 和 防 牙利 、 巴基斯坦 、 克兰 、 乌 塞尔维 亚和 白俄 罗 斯都 已经 向 化解金 融风 险尤其 是系统 性金融 风险 。
Ｉ ＭＦ寻求 经 济援助 。
这是 因为 现代经 济是 以金融 为核心 的金融经 济 ， 金
同样 ， 中东 国家也遭 受 着 金 融海 啸 的 冲击 ， 沙特 阿 融体 系的崩溃 及其 功能 扭 曲 和丧 失将 对 实 体经 济 发 展
拉伯股 市 １ ０月 ６ 日和 ７日连 续 大 跌 ， 总共 跌 去 约 ｌ ． 造 成严重 破坏 ， ６ 而金 融 体 系具 有 天然 的脆 弱性 ， 融 行 金
１ 的市 值 ； ％ 埃及 股市 更甚 ，Ｏ月 ７日一天竟 然暴 跌 １ ． 业 是一个 高 风险 的行 业 。 １ ６
４ 。在 １ ％ ０月 ６ １至 ８ １的三 天 中 ， 海湾 产 油 国 的 ３ ３ ６个
第 二 ， 拟经 济和 实体 经 济 发展 要 相 互协 调 ， 分 虚 过
７个股 市市值 共缩水 １０ ５０亿 美元 。而 债 台 高筑 的 阿联 发展虚拟 经济 是不 可持 续 的。美 国 等许 多 发达 市 场 经 酋迪拜 则 是迎 接这 场金 融海 啸 挑 战的排 头 兵 （ 焱 ， 济 国家 的资本 市场 和衍 生金 融 市 场 近几 十 年来 发 展 迅 楚 冰 岛： 每人欠 ３ ７万美 元 ， 新世 界周 刊 ，０ ８年 ｌ ） ２０ ０月 。 速， 至今 已经形成 了巨大 的规 模 。这些金融 市场 价值 总
量 的增加 速度远 远超过 了实体 经济 的发 展 ， 际上 出现 金融 产 品金额 巨大 ， 实 而且 吸 引了美 国国 内和国外 的众多
了虚拟经 济和实 体经济 发展 的脱节 和不 协调 ， 必然迟 金融机 构投 资者 。所 以 当次 级抵 押 贷 款市 场 出 现危 机 这 早要 影 响到实体 经济 的发展 以及 虚拟经 济本 身的发展 。 时 ， 球许 多金融 机构 都 蒙 受 了重 大 损失 ， 机 出 现 了 全 危
美国次贷危机和全球金融危机的相继爆发在较大程度 严重 的蔓延 现象 。
上是虚拟 经济 和实体经 济没有 平衡协 调 发展 的结 果 。 第 五 ， 际货 币金 融 体 系改 革 势 在 必行 。２０ 国 ０８年
第三， 发展 房地产 业 重 要 ， 是泡 沫 式 的发 展 方 式 １ 但 １月 １ ３， 十国集 团领导 人 在华 盛 顿举 行 了金 融市 ５１ 二
终 将产 生严重 后果 。房 地产 业 是 当今 许 多 国 家 的支 柱 场 和世界 经济峰 会 。此次 会 议 是 在全 球 金融 危 机爆 发
产业 。为了加快 经济 发展 ， 多 国家都利 用多种 经济金 后 召开 的一 次十 分重 要 的 国 际性 大会 。大会 主 要议 题 许
融政策 刺激房 地产业 的发展 ， 比如采取降 低房贷 利率 和 包括 评估 国际社 会在 应对 当前 金融 危 机 方 面取 得 的进 实行住房 抵押 贷款按 揭等房 地产金 融政 策 ， 为地过 分 展 ， 论金 融危 机产生 的原 因 ， 商促 进 全球 经 济 发展 人 讨 共
扩大购 房需求 ， 结果形 成 了房地产 泡沫 。在投机 风气 盛 的举措 ， 探讨 加 强 国际金 融领域 监管 规范 。推进 国际金
行的情 况下 ， 地产 泡沫将 越吹越 大 。但 是泡 沫不 可能 融体 系改 革也是 这 次大 会 的 一个 重 要 议题 。虽 然 金融 房
无 限膨 胀 ， 当经 济金 融政 策在某些 情况下 必须发 生逆 转 危机产生的原因多种多样 ， 但是在很大程度上讲， 此次 的时候 ， 房地产 泡 沫就 要 开始 挤 破 ， 终完 全 破 灭 。次 全球 金融危 机是 美元 的危机 ， 最 是现存 的不 合理 的国际货
贷危机的发生 、 发展实际上就与美国房地产泡沫的破灭 币金融体 系 的危 机 。胡 锦 涛在 此 次大 会 上 发表 的题 为
有直接 的关 系。
《 力合作 共 度 时艰 》 通 的讲 话 就 明确 指 出 ， “ 善 国 要 改
第 四， 金融 创新 不是没 有代 价的 。在 自由化 的金 融 际货 币体 系 ， 步 推 进 国际 货 币体 系 多元 化 。 其 他领 稳 ” 体 系中 ， 种金 融 机构 为 了获 得 尽 可 能 多 的 收 入 和 利 导 人在 发言 中也 对 推进 国 际金 融 体 系改 革 等 问题 发 表 各
润， 它们 设计 、 创造 和交 易 了许 多 不 同 于原 生或 基 础 性 了意见 和主张 。大会宣 言也 指 出 ， 在世界 经济 和国际金
金融产 品 的衍 生性金 融产 品 ， 设计 和创造 衍 生性金 融产 融市 场 面临严重 挑战之 际 ， 二十 国集团领 导人决 心加 强 品 的行 为实 际上 就是 金融 创 新 行为 。金 融 创 新 虽然 有 合 作 ， 同努力 恢复 全球 增 长 ， 现世 界 金 融体 系 的必 共 实 诸多重 要功 能 ， 是 它 也 潜 在 的 增 加 了金 融 体 系 的 风 要 改革 。 但
险 。次级抵押 贷款 过度 衍 生化 是 美 国 次贷 危 机 发展 的
重要原 因 。从 性质上 看 ， 次级抵 押贷款是 一种 基础 性金 融产 品 。传统 上 ， 种贷 款产生 的信用 风险 只 由发 放这 这
参考文献 ：
［ ］ 良芳． １郑 美国次贷危机的影响 、 成因剖析 和 点警示 ［ ］ 经济研 Ｊ． 究参考 ，０ ７ （６ ． ２ ０ ，６ ） ［ 徐凡． ２］ 美国次优抵押贷款危机的回顾 与展望 ［ ］ 围际金融研究 ． Ｊ．
种贷 款 的信 贷机构 承担 。但是 ， 国的大批 发放这 种贷 ２０ （９） 美 ０ ７， ０ ． 款 的信 贷机构 却在金 融 中介机构 的协助 下 ， 数量 众多 把
类 投资 机 构 购买 ； 投 资机 构 则 利用 “ 而 精湛 ” 金融 工 的
［］ ３ 罗熹． 国 次贷危 机的 演变 及对 我 国的警 示 ［ ］ 求是 ，０ ８ 美 Ｊ． ２０ ，
的住 房次级抵 押贷 款转换 成证券 在市 场上发 售 ， 引各 （８） 吸 １ ．
［ 国纪 平 ． 析 国际 金 融 危 机 的 成 因 、 害 及 应 对 （ ， ） 人 民 ４］ 初 危 上 下 ．
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ｈ ｔ ／ ｗ ｒｄ ｐ ｏ ｌ ．ｃ ｒ ．ｃ ／ＧＢ ５ ５ ７ ８ ９１ ４ ｈ ｍｌ ２ ０ — １ 一 ｔ ｐ： ／ ｏ ｌ ． ｅ ｐ ｅ ｏ ｎ ｎ ／ ７ ０ ／ ２ ６ ６． ｔ ， ０ ８ １
程技 术 ， 再将 其打包 、 分割 、 组合 ， 变身成 新 的金融 产品 ， 出售给对 冲基金 、 险公 司 以及银行 等。这 个过程 实际 保
上 就是基 础性金 融产 品衍 生 化 的过 程 或金 融 资 产证 券
化 的过程 。基础性 金融 产 品 衍生 化 一方 面可 以 转 移个
［ 作者简介 ］ 李军 （９ ８ ） 男 。 １７ 一 。 中国银行 业监督管理委 员会佛 山监
别金 融机 构的风 险 ， 而另一方 面也 可 以放 大整个 金融 管分 局 。 然 体 系的风 险 ， 当基 础性 金 融产 品 出现 风 险 时 ， 是参 与 凡
［ 收稿 日期 ３０ ８—０ ２ ２０ ９— ９
衍 生化过 程的所 有金 融机 构 和投 资 者 都将 承 受 相应 的 风 险 。美 国资产证 券化 水平很 高 ， 次级 抵押 贷款衍 生 的
（ 责任编 辑 ： 文 ） 梅