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从美国次贷危机到全球金融危机:发展过程与深刻教训_图文

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【 革 与发 展 】 改  

从 美 国次 贷 危机 到全 球 金 融 危机 :  
发 展 过 程 与 深 刻 教 训 
● 李  军 
( 中国银监会 佛 山监管分局 , 东 广 佛 山 5 80 ) 20 0 

内 容提 要 :0 7年 4月发 生 的 美 国次 贷 危机 目前 已 经升 级 演 变为 全 球 金 融 危 机 。本 文 阐 述 了这 次 金 融 危 机 的 发展 演 变过 程 , 20  

总结 了深刻教训 : 金融 自由化 固然重要 , 是在 自由化过程 中必须强化 金融监管 , 但 防范和化解金 融风 险; 虚拟 经济和 实体经济发展 
要 相 互 协 调 ; 展 房 地 产 业 重要 , 是 泡 沫 式 的 发展 方 式 终将 产 生严 重 后 果 ; 际货 币金 融 体 系改 革 势 在 必 行 。 发 但 国  
关键词 : 次贷 危 机 ; 融危 机 ; 展 过 程 ; 训  金 发 教

中图分类号 :8 172 F 3 . 1 

文献标识码 :  A

文章编号 :0 3- 1 12 0 )6— 16— 4 10 4 6 (0 8 0 05 0 

1 .从 美国次贷 危机 到全球 金 融危 机 的演 变发 展 过 
程 

12 次贷 危机 的发展  .

20 07年 7月至 8月 , 国次贷危机进一步加剧并  美
1 1 次 贷 危 机 的 发 生  . 

开始 波及 到美 国境外 , 国外一 些大 型银行 的旗下 基金传 

国际金融市场信心出现严重不  次贷危机 (upie ed g ri ( sbr   ni  i s 又称 次级房贷 出遭受巨额损失的消息, m l n cs )
造成 全球 股市和汇 市动荡 。   危机 ) 发 生 与 美 国 房 地 产 次 级 抵 押 贷 款 很 有 关 联 。 足 , 的  

按照借款人的信用质量 , 美国的房地产个人抵押贷款可 

7月 1 9日, 尔斯登 旗下对 冲基金 濒临 瓦解 。8月 贝  

德 后 分为二种 : 次级抵押贷款和优质抵押贷款。次级抵押贷 2日, 国工 业 银行 宣 布盈 利 预 警 , 来更 估 计 出现 了  2亿 因 2 款 的对象是 收入低 、 信贷记 录差 和负债 较重 的购房 需求 8 欧元 的亏 损 , 为 旗下 的一 个 规 模 为 17亿 欧元 
莱 ( hn a   u dn 以及银 行 本 身 少  en g 者 , 款人可 以在没 有任 何资金 的情况 下获得 贷 款而购  为“ 茵兰 基金 ” R i l d F n i ) 借 房, 仅需声 明其收入 情 况 , 无需 提 供 任何 有 关 偿 还 能力  量参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨  

的证 明 。次 级抵押 贷 款利 率 一般 比优 质抵 押 贷 款 利率 大损失 。德 国央行 召集 全 国银 行 同 业商 讨 拯 救德 国工 

美 要高 2 ~ %。因此 , % 3 次级抵押贷款具有“ 风险大 、 业银行 的计 划。8月 6 日, 国第 十 大抵 押贷 款 机  收  构—— 美 国住 房抵 押贷 款 投 资公 司 正式 向法 院 申请 破  益 高” 的特 征 。  
成为 继新世 纪金 融公 司之后美 国又一 家 申请 破  人们一 般认 为 , 谓 次贷 危 机 , 指一 场 发 生 在美 产保 护 , 所 是 法 国, 因房地 产次级 抵押贷 款市 场违约率 的异 常上 升而导 产 的大型抵押 贷款 机构 。8月 9 日, 国第一 大 银行 巴  同样是 因为投 资 了美 国  致 次级抵押 贷款 机构 破 产 、 资 基 金被 迫 关 闭 、 市剧 黎银行 宣布 冻结旗 下三 支基金 , 投 股   烈震 荡 引起 的风 暴 。它致 使 全球 主要 金 融市 场 隐 约 出  次贷 债券而 蒙受 巨大损 失 。此举 导致 欧洲股 市重挫 。8 3日, 日本 第二 大银 行 瑞穗 银 行 的母 公 司瑞穗 集 团  现流动性 不足危机。次贷危机 最初爆发 于 20 07年 4 月 1  
月, 标志是 去年 4月 2日, 面对 来 自华尔 街 14亿 美元  宣布 与美 国次贷相 关损 失为 6亿 日元 。 日、 银行 已因  7 韩

逼债 , 为美 国第 二大 次级抵 押贷款 公 司的新世 纪金融 美 国次级房 贷风 暴产 生 损 失 。为 了缓 解 次贷 危 机 的影  作 ( e etr i ni op 宣 布 了 申请 破 产 保护 、 响 ,07年 8月 1 N wC n yFn c l r) u a aC 裁  20 1日, 界 各地 央行 4 世 8小 时 内注资 超 
减 5 % 的员工 。 4  

36 2 2亿美 元救 市 , 联储 一 天 三 次 向银 行 注 资 30亿  美 8

美元以稳定股市 。1 0月 2 4日, 受次贷危机影 响, 全球 
顶级券 商美林公 布 20 07年第 三季度 亏损 7 9亿美 元 , 此 


20 0 8年 9月美 国可 以说 是 发 生 了金 融 大 地 震 , 在 

些 金融 巨头 申请破 产 、 接 管 、 市 暴 跌等 重 大 金融  被 股

前的一 天 1本 最大 的券商 野村证 券 也宣 布 当 季亏损 6  事件 发生 过 程 中, 国次 贷 危 机 升 级 为严 重 的金 融 危  3 . 美 美 次  2亿美 元 。2 0 0 7年 1 0月 3 0日, 欧洲资 产规模 最 大 的瑞  机 。随后 , 国金融 危机 迅 速 蔓延 至 全球 许 多 地 区 ,

士银行 宣布 , 次贷 相 关 资 产 亏损 , 三 季 度 出现 近 5 贷 危机 已经演变 为全球 金融 危机 。 因 第     年首次 季度 亏损 达 到 8 3亿 瑞 郎 。1 . 2月 1  , 国 、 21 美 3  
短期标 售 、 互换 外 汇等 。  

9月 7日, 国财政部 接管 了抵 押 贷款 巨擘美 国联  美 押 贷款 协会 ( 称 房 利 美 ) 同时 对 这 两 家抵 押 贷 款公  简 ,

简称 房地 美 ) 美 国联邦 国 民抵  与 加拿大 、 欧洲 、 国和瑞 士五大 央行宣 布联手 救市 , 英 包括  邦 住宅 贷款抵押 公 司(
51 华 3 进 入 20 0 8年 , 次贷 危机 进一 步 发展 。1月 4 日, 司各挹 注一 千亿 美 元 资 金 。9月 1  , 尔 街 投 资银  美  申请 了破 产 保护 ;   国银行 业协会 数据 显示 , 费者 信贷 违 约 现 象加 剧 , 行 雷曼 兄弟公 司在 政府 拒 绝 纾 困后 , 消 逾 

同意以五百亿美  期还 款 率升 至 20 0 1年 以来 最高 。花 旗集 团 、 根 大通  陷入经营困境的华尔街巨擘美林公司 , 摩
遭债 信评 等降级 的全美 最  和瑞 士银行 等 国际知名 金 融 机构 于 1月宣 布 了因 次贷 元价格 由美 国商业银 行并 购 ;
美 A G) 危机 而遭受 巨额损 失 的消息 。2月 9 1 七 国集 团 财长  大保 险 公 司 “ 国 国 际 集 团 ( I ”的 股 价 大 跌    3,
I   和央行行长 会议声 明指 出 , 次贷 危机影 响加 大 。2月 l 6 . % , 8 0 8 导致 A G亏损加剧 。

3英 1 , 国决 定将诺 森罗 克银行 收 归 国有 。3月 1  , 6 1 经  3

受 这些 消息影 响 , 9月 1  , 5 1 全球 股 市 遭 遇 “ 色  3 黑

。1 纽 结 营陷困 的华 尔街 投资银 行 贝尔斯登 , 在联邦 准备理 事会 星期一 ” 5日, 约 股 市遭 遇 恐 慌性 抛 售 , 果 道 琼 

0. 或 .2 , 大力促成 下 , 2 3 美元清仓 价售 于摩根 大通银 行 。 工业平 均 指 数 大跌 544点 ( 4 4 % ) 标准 普 尔 下  以 .6亿  
20 0 8年 4月 8 日,MF称 全 球 次 贷 亏 损 一 万亿 美  跌近 5 , 下 自 9? 1恐 怖 攻击 以来 单 1最 大 跌 点 。 I % 创 1 3   0 .2 法 元 。4月 1  , 71 美林公 司宣 布 第一 季净 亏损达 1. 3 9 6亿 伦敦 金 融 时 报 10指 数 下 跌 39 % , 兰 克 福 股 市 
A . 4 巴黎 C C 0种股 票 平均 价 格指 数  A4 美元 , 亏损 大于 预期 , 为连 续第 三 季 亏损 。4月 1   D X指数跌 2 7 % , 且 8日

.8 欧 0  花旗集 团宣布 , 冲减逾 l0亿 美 元 损失 后 , 季 度 净  下跌 3 7 % ; 洲 中 央银 行 向 金 融 市 场 注 入 资 金 30 在 3 一

美 0 巴黎 C C0 A 4  亏损 5 . 美元 , 每 股损 失 10 11亿 合 .2美 元 ; 东京 三 菱 1 亿欧元 , 国建立 70亿救 市基 金 。同 样 , 3  
全 联 金融集 团预计 , 截至 3月 3 1日的一 财年 内 , 该集 团在  股指这 一天 大幅低 开后放 量下行 , 天最大跌 幅一 度接  % 尾  6 .7点 , 前一 交易  较 次级贷 上 的 相关 损 失 为 9 0亿 1元 ( 合 9 2 5 3 折 . 1亿 美 近 6 , 盘 略有 回升 报 收 至 4 1 8 9 元) 。4月 2 9日, 德意 志银行 宣 布五 年来 首次 出现 净 亏  日下跌 37 % 。1 日,金 融 时报 》 0 .8 5 《 10种 股 票平 均 价 

损 。5月 6日美 国财政部 向贷 款机 构施 压 , 加快 解 决 格指 数 以 50 . 收盘 , 欲 24 2点 比前一 交易 1下 降 225点 , 3 1.   抵押贷 款问题华 尔街 三大 巨头一摩 根士丹 利 、 根大 通 跌 幅高达 3 9 % , 摩 . 2 是今 年 1月 2 1日以来最 大跌 幅。 1  5 A .4 下跌 107 7 .3点 , 收  和雷曼 兄弟 均 计 划 在 近 期 精 简 员 工 人 数 。5月 5 日, 1, 国股 市 D X指数 大跌 27 % ,  3德
04 1 达 I MF前任 主席拉 托指 出 , 信贷 危机最 困难 的 时期 已经 过  于 6 6 .6点 , 到 近 两 年 间 的最 低 点 。俄 罗 斯 股 市  RS 俄 指 去, 美元 近期 的反弹是 正 常的 。不 久 以后 , 5月 8 日, 1 日收 盘时 大 幅 下挫 , T ( 罗 斯 交 易 系 统 ) 数 比  美  5 . 8 以 2 7 6点 联储前 主席格林 斯潘也 表示 , 信贷 危机最 糟糕 的阶段 已 上一 个交 易 日下跌 4 7 % , 17 . 报 收。盘 中最    经过去 , 但是房 价 的下跌 仍 有很 长 的一 段路 要 走 。5月 低点 为 14 .2点 。拉 美 主要 股 市 1  也全 线 下 跌 ,   25 8 51 3   1 3日, 国兴业银行 公布 一季 度报 显示 , 团受 到美 国  其 中 巴西 圣保罗 股市 和 阿根 廷 布宜 诺 斯 艾利 斯 股 市 的  法 集

次贷危 机 以及 4 9亿 违 规 交 易余 波 影 响 , 收 入 为 1. 主要 股指跌 幅均 超过 5 。 净 0  %   9 欧元 , 6亿 比去年 同期 减 少 了 2 .% 。20 34 08年 6月 ,  
受美 国金融 危机影 响 , 9月 1 6日, 太地 区主 要股  亚

纽约股 市暴跌 , 危机进 一 步扩 大 。7月 1 日, 4 房利 美 和  市也 全面 下挫 。1  , 61 中国上证指 数击 穿 200点整数  3  0
房地美 股价 过去 一 周 被 “ 斩 ” 纽 约 股市 三 大 股 指 全  关 口, 19 6 6 腰 , 收   8 . 4点 , 9 . 4点 或 4 4 % , 证 成指  跌 3o .7 深

面跌人 “ 熊市 ”  。
1 3 次贷危机 升级 演 变为全 球金 融危机  .

收 6836  7 .1点 , 6 .6点 或 08 % ; 港衡 生指 数全  跌 14 .9 香
3   2点 , 幅达 5 4 , 1跌 1 5 0 跌 . % 收市报 1 0 830点 ; 本东  3 1

J . ’ 甍   
第 6期 

1  5 7

京股 市 1经 股 指 1  收盘 时 比前 一 个 交易 1暴 跌 4  部 时 间 l 3 61 3 3 . 0月 3  , 罗里 达州金 融 监管 办公 室 ( li 11 佛 3 Fo . r 

9 %。韩 国 首尔 股市 综合 指 数下 跌 9 . 7点 , 5 01 收于 d   fc fFn nil e u t n 宣布 查 封 布 雷 登 顿 市  aOf eo  i c   g l i ) i a a R ao
1377 点 , 幅 为 6 1 。韩 国证 券 交 易所 因股 市 暴  自由银行 ,  8 .5 跌 .% 同时宣布 由 F I 管该行 。F I DC接 DC将该行 客 
跌而启 动暂停 交易 程序 。  

户储 蓄存 款转 售 予俄 亥 俄 州第 二 大 贷款 商—— 位 于辛 

9月 1 日, 6 美国政府 向美 国 国际集 团紧急提 供 8 0 辛 那提 市的 五三银 行 公 司 ( ihT i   acr ) 5  Ff   hr B nop 。美 东  t d

亿美元贷款, 购进约八 成股权 。联 准会 再对市场注资 部时间 1 月 7 1, 1   总部 位于休斯敦 的富兰克林银 行  3
50亿 美元 。9月 1  , 0 71 道琼 工业平 均指数 下 跌 49点  ( rnl  ak 于 当天被 州政府查 封 , 3 4 Faki Bn ) n 并宣 布将 由美 国 
( .6 ) 股市 再 遭 重 挫 , 交 所 禁 止 卖 空 金 融 股 。9 联邦 存 款 保 险 公 司 ( ee l eoi Isr c  o , 40 % , 证   Fdr  ps n a eC r   aD t un p

月 1 日, 准 会 与 全 球 各 中 央银 行 对 信 用 市 场 注 资 F I 接管 。截 至 9月 3  , 兰克 林银 行 拥有 5 8 联 DC) 01 富 3 l亿  7亿 总部 位 于洛 杉 矶  300 美元 ; 国财 政 部 长鲍 尔 森 与 美 国联 邦 准 备 理 美 元资产 及 3 美 元 存 款 。同 一 天 ,  0 亿 美
Sc ry ai   r ) i  fC i 事会主席柏南奇 , 就收购金融机构抵押贷款相关不 良资 的太平 洋安 全银行 ( eu t P c c op 也被 州政府 查 

产展 开会谈 。同时 , 国政 府要 求 国会 授 权 买 下 700 封 , 美  0   并交由联邦存款保 险公司接管。截至 l 0月 1 1, 73     .1 1 .0 亿美 元与抵 押贷款 有关 的不 良债 务 , 是史 上最 大的金 太平洋 安全银 行 拥有 5 6 亿 美 元 资产 和 45 1亿 美  这 融纾 困案 。9月 2 1日, 邦 准 备 理 事 会宣 布 高 盛 公 司 元 存款 。到 1 联 1月 9日为止 , 国银 行界今 年 已有 l 美 9家 
与摩 根士丹 利公 司转变成 银行控 股公 司 , 受到更 大规 银 行倒 在 了金 融 风暴 之 下 , 据 F I 数 据 , 国今  并 根 DC的 美

范 。高盛 与摩根士 丹利 是 华 尔街 的最后 两 家 独 立投 资 年 倒 闭的银行 数量 已远 远超 过 此 前 5年 美 国倒 闭银 行  公 司 。9月 2 日, 国 财政 部 长 施 泰 因 布 吕克在 与西 的总 和 , 2 0 2 德 从 0 3年 到 20 0 7年 的 5年 间 , 国 共有 l 美 0家 
方七 国集 团财政部 长和 中央银行 行长 电话磋 商后 表示 , 银 行倒 闭 。F I   DC预计 , 至 2 1 截 03年将 会损 失联 邦存 款 

西 方七 国集团其他 成员 国拒绝 参与美 国金融 救援 计划 。 保 险 基 金 近 4O亿 美 元 , 中包 括 IdM cBn   0 其 ny a  ak崩 溃 
9月 2   华盛 顿互惠银 行倒 闭 , 61 3, 这是 美 国最 大 的一 宗 损 失 的 8 9亿美 元 的存 款保 险基金 。  

银 行倒闭 案 。摩根 大通银 行 以 l 美元买 下华盛 顿互  9亿

金 融危 机在美 国爆 发后 , 速 蔓 延波 及 至 欧洲 。9 迅  

惠银 行部分 资 产 。9月 2   由于 众 议 院 以 2 8票 对  月 2  , 91 3, 2 81 比利时、 3 荷兰和卢森堡宣布, 向比荷合资的富 

25票拒 绝 了财政部提 出的 700亿 美元 的金融 纾 困计 通集 团注入 l2亿 欧元 ( 合 14亿 美 元 , 中 比利 时  0  0 1 约 6 其 划 , 国股 市暴跌 7 8点 。 美 7  

出资 6 亿美元 , 8 荷兰出资 5 9亿美元 , 卢森堡出资 3 7亿 

l 0月 11, 国参 议院通 过 700亿美 元 的修正 版 美 元 。三 国政府也 将分 别 持有 富通 集 团在 三 国分 支 机    美 3  0
9 ) 实行部 分 国有化 , 防止集 团破 产 。同  金融 纾 困方 案 , 纾 困方 案 中附 加 了两 项 内容 : 在 一是 为  构 4 % 的股份 。 ,

企业 和 中产 阶层增 加减税 ; 二是 将联 邦存款 保险 的上 限 



天 , 国房 贷巨头 布拉德 福德一 宾 利银行被 国有化 和  英

从原 来 的 l 0万美 元 提高 到 2 5万美 元 。据 美 国媒 体 报 拆分出售。9 月底 , 德国房地产贷款机构德国地产融资  道, 如果将 附加 内容包 括 在 内 , 一 纾 困方 案 的 总金 额 抵 押银 行也遭 遇 了严 重 的流动性 短缺 , 幸 的是它获 得  这 所
实 际 已经扩 大到 了 85 0亿美元 。1  0 0月 3日, 国众议  了德 国政府 等的必 要 资金 支 持 , 幸避 免 了破 产 厄 运 。 美 侥   院 以 2 3票对 1 1 6 7 票通 过修 正版金 融纾 困计划 。随后 , 德 国联邦 政府 宣布 , 几家 德 国金 融机 构 一道 ,   与 为德 国  美 国总统 布什在 白宫很 快 签 署 了 ( 0 8年 紧 急经 济 稳 地 产融 资抵押 银行 提供总 额达 30亿 欧元的债 务担保 , ( 0 2 5  

定法 案》 这 一 已 在 参 众 两 院 获 得 通 过 的 法 案 正 式 生  以满足 该行再 融资 需要 。欧盟 委员会 1 , 0月 2 1批准 了    3
效。  

德 国政 府对 德 国地 产 融 资 抵 押 银 行 的 这 一 救 助 方 案 。  

金 融纾 困方案 的通 过 和 生效 有 助 于恢 复 金 融 市场 比利时 与法 国合资 的德 克 夏银 行 也 在美 国金 融危 机 的  信心 和阻止 金融危 机进 一 步 恶化 以及危 机 向实 体经 济 影 响下告 急 。  
蔓延 。尽管 如此 , 国金 融 危 机 并 没有 好 转 的迹 象 , 美 实  美 国金融危 机对 欧洲 国家影 响最 大的要算 冰 岛 , 冰 

际 上银行危 机还 在加 剧 。今 年 1 0月底 以来 直 到 1 1月  岛是 因美 国金 融海 啸席 卷 而倒 下 的第一 个 欧 洲 国家 也  上旬 , 短短 的时间 内, 国 已有 三家 银 行倒 闭。美 东 是 全球 的第一 个 国家 。l 在 美 0月 6 1 , 岛总 理 哈 尔德 发    冰 3

出警报 , 同胞 们 , 是 一 个 真 真 切 切 的 危 险 。在 最 糟  “ 这

l 0月 8日, 世界 各大央 行 同时 行动 , 金融 市 场 的  对

的情况 下 , 岛的 国民经 济 将 和银 行 一 同卷 进 漩 涡 , 动荡 作 出明确 的 回应 , 冰 结  接连宣 布降 息 。美联 储宣 布降 息 
O个基 点至 1 5 , . % 欧洲 央行 、 国 央行 、 拿 大 央 行 、 英 加   果会是 国家 的破 产 。 此 后 短 短 三 天 内 , 岛 全 国 三 家  5 ” 冰

0个基点 。澳大 利亚  最大 的银 行 均被 政 府 接 管 。l O月 7 日, 岛第 二 大 银 瑞典 央行 和瑞士 央行也 纷纷 降息 5 冰

O月 7 日下 午 , 大 利 亚联 邦 储 备银 行  澳 行 Lnsak 面 临危机被 政府接 管 , 旗下 在英 国经营  当地时 间 1 adbni 它
% .0 的 网络 银行 Ieae 当天 暂 停 了所 有 存 取 款 业 务 。 l  ( B 将 银行 基准 利率 下 调 1 至 6 0 % 。 以色 列 央  csv , O R A)

由于全 球金融 市场 急剧下 降 , 调利率 5 下 0个  月 8日, 岛政 府 宣 布 接 管 国 内第 三 大 银 行 Gi i银 行也 宣布 , 冰 lnr t
行 , 即着手重 组工 作 , 将 出售 该银 行 在 芬 兰 和瑞 典 基 点 至 3 7 % , 利 率将 于 1 立 称 .5 新 0月 1 日生 效 。1 2 0月 9   的业务 ; 同时 宣 布 放 弃 冰 岛克 朗 的 固定 汇率 。l O月 9 日,   步美 国的后尘 , 国 、 韩 日本 、 中国香港地 区 、 中国台湾 

日, 冰岛政府接 管 了该 国最大 银行 K utig并 暂停 股 地 区和 印度尼西 亚等 有关 当局 , 纷采取措 施放 松 了货  aphn , 纷 市交易 , 防止 国内发 生更 大的金 融恐慌 。   在 亚洲 , 国 和巴基斯 坦等 国家估计 也将 受到 美 国  韩 次贷危 机和金 融危 机 的重 大 冲击 。韩 国现 在 背着 沉重  币政策 , 向银行 注资 。  
2 深 刻教训  .

当前 , 国金融 危机 已从 局部 发 展 到全 球 , 发达  美 从

从金融 领域扩 散到实 体经 济  的外债 , 统 计 ,0 8年 韩 国外债 规 模 已经接 近 180 国家传导 到新兴 市场 国家 , 据 20   0  给 亿美元 。韩 国经常项 目逆 差也是 全亚 洲之冠 。而且 , 领域 , 世界 各 国经 济 发 展 和 人 民生 活 带来 了严 重影  现  波 在, 韩元 已暴跌 到 接 近 19 97年亚 洲金 融 危 机 时 的最 低 响 。我们 正 在经 历 的这 场 全 球 金 融 危 机 , 及 范 围 之  影 冲击强度 之大 , 2 纪 3 为 0世 O年代 以  点水平。据报道, 巴基斯坦 的外汇存款 只剩 8 . 14亿美  广 、 响程度之 深 、 发展 与最终 升级演 变  元 , 斯坦 卢 比至今 已贬值 2 % , 膨也 高 达 2 % 。 来 所罕见 。美 国次贷 危机 的发生 、 巴基 l 通 5  
巴基斯 坦实 际上 已处 在破 产 边 缘 。 目前 巴基 斯 坦 被标  为全球 金融危 机给 予 了我 们十分 深刻 的教训 。  

准普尔 调降 债 券信 用级 别 为 C C+, 是 仅 高 于 破 产  C 这

第一 , 金融 自由化 固然 重 要 , 是在 自由化 过 程 中  但

的评 级 ( 焱 , 岛 : 人 欠 3 楚 冰 每 7万美 元 , 世 界 周 刊 , 必须强化 金融 监管 , 新   防范 和化解金 融风 险 。在 金融 自由  

20 08年 1 ) 0月 。为 应对 金 融危 机 ,O月 2 日, 岛宣  主义 和新 自由主 义 的 影 响 下 , 个 世 纪 七八 十 年 代 以  l 4 冰 上 布 , I F申请 大约 2 美元 援助 贷款 , 向 M 0亿 I MF当天就 作 来 , 全世 界广 大发 达 国家 、 展 中 国家 和转 轨 国家 都 实  发

出了反应 , , 说 已经同冰岛政府达成协议 , 贷款额 2 亿 行 了金融 自由化改 革 。金融 自由化有 利 于 提 高金 融 效  1
美元 。如果协 议 最 终 获 得 I MF执 行 董 事 会 批 准 , 岛  率和促进 金融 发展进 而推 动经济 发展 , 是它也 是一 把  冰 但

将成 为 17 以来首个 接受 国际 货币基 金组织 贷 款 的  双刃剑 。9 9 6年 0年代 以来 发 生 的 欧洲 金 融 危 机 、 西 哥金  墨
西方 国家 。  

融危机 、 亚洲金 融危 机 、 罗斯金融 危机 、 俄 阿根廷 金融 危 

另 外 ,O月 2  3 I l 4 1 MF还 表示 , 机 构 正 和 多个 国  机尤 其是 去 年 发生 的美 国次 贷 危 机 和今 年 9月 、0月   该 l  

家政府进行磋商, 讨论向这些国家提供贷款事宜 , 此外 , 爆 发 的全球金 融危 机充 分 表 明 ,   在金 融 自由化 过 程 中 ,  
I MF已向多个 国家提供 应对 危机 的政 策建 议 。据悉 , 必 须加强 金 融监管 , 匈  强化 政 府 的金 融 管 制 功能 , 范 和  防   牙利 、 巴基斯坦 、 克兰 、 乌 塞尔维 亚和 白俄 罗 斯都 已经 向  化解金 融风 险尤其 是系统 性金融 风险 。
I MF寻求 经 济援助 。  

这是 因为 现代经 济是 以金融 为核心 的金融经 济 , 金 

同样 , 中东 国家也遭 受 着 金 融海 啸 的 冲击 , 沙特 阿 融体 系的崩溃 及其 功能 扭 曲 和丧 失将 对 实 体经 济 发 展 
拉伯股 市 1 0月 6 日和 7日连 续 大 跌 , 总共 跌 去 约 l . 造 成严重 破坏 , 6   而金 融 体 系具 有 天然 的脆 弱性 , 融 行  金

1 的市 值 ; % 埃及 股市 更甚 ,O月 7日一天竟 然暴 跌 1 . 业 是一个 高 风险 的行 业 。 1 6   
4 。在 1 % 0月 6 1至 8 1的三 天 中 , 海湾 产 油 国 的    3   3 6个

第 二 , 拟经 济和 实体 经 济 发展 要 相 互协 调 , 分  虚 过

7个股 市市值 共缩水 10 50亿 美元 。而 债 台 高筑 的 阿联  发展虚拟 经济 是不 可持 续 的。美 国 等许 多 发达 市 场 经  酋迪拜 则 是迎 接这 场金 融海 啸 挑 战的排 头 兵 ( 焱 , 济 国家 的资本 市场 和衍 生金 融 市 场 近几 十 年来 发 展 迅  楚 冰  岛: 每人欠 3 7万美 元 , 新世 界周 刊 ,0 8年 l )  20 0月 。 速, 至今 已经形成 了巨大 的规 模 。这些金融 市场 价值 总 

量 的增加 速度远 远超过 了实体 经济 的发 展 , 际上 出现 金融 产 品金额 巨大 , 实 而且 吸 引了美 国国 内和国外 的众多 
了虚拟经 济和实 体经济 发展 的脱节 和不 协调 , 必然迟  金融机 构投 资者 。所 以 当次 级抵 押 贷 款市 场 出 现危 机  这 早要 影 响到实体 经济 的发展 以及 虚拟经 济本 身的发展 。 时 , 球许 多金融 机构 都 蒙 受 了重 大 损失 , 机 出 现 了    全 危

美国次贷危机和全球金融危机的相继爆发在较大程度 严重 的蔓延 现象 。  
上是虚拟 经济 和实体经 济没有 平衡协 调 发展 的结 果 。   第 五 , 际货 币金 融 体 系改 革 势 在 必行 。20 国 08年 
第三, 发展 房地产 业 重 要 , 是泡 沫 式 的发 展 方 式  1 但 1月 1 3, 十国集 团领导 人 在华 盛 顿举 行 了金 融市  51 二

终 将产 生严重 后果 。房 地产 业 是 当今 许 多 国 家 的支 柱 场 和世界 经济峰 会 。此次 会 议 是 在全 球 金融 危 机爆 发 
产业 。为了加快 经济 发展 , 多 国家都利 用多种 经济金  后 召开 的一 次十 分重 要 的 国 际性 大会 。大会 主 要议 题  许

融政策 刺激房 地产业 的发展 , 比如采取降 低房贷 利率 和 包括 评估 国际社 会在 应对 当前 金融 危 机 方 面取 得 的进  实行住房 抵押 贷款按 揭等房 地产金 融政 策 , 为地过 分 展 , 论金 融危 机产生 的原 因 , 商促 进 全球 经 济 发展  人 讨 共
扩大购 房需求 , 结果形 成 了房地产 泡沫 。在投机 风气 盛  的举措 , 探讨 加 强 国际金 融领域 监管 规范 。推进 国际金 

行的情 况下 , 地产 泡沫将 越吹越 大 。但 是泡 沫不 可能 融体 系改 革也是 这 次大 会 的 一个 重 要 议题 。虽 然 金融  房
无 限膨 胀 , 当经 济金 融政 策在某些 情况下 必须发 生逆 转  危机产生的原因多种多样 , 但是在很大程度上讲, 此次  的时候 , 房地产 泡 沫就 要 开始 挤 破 , 终完 全 破 灭 。次  全球 金融危 机是 美元 的危机 , 最 是现存 的不 合理 的国际货 

贷危机的发生 、 发展实际上就与美国房地产泡沫的破灭  币金融体 系 的危 机 。胡 锦 涛在 此 次大 会 上 发表 的题 为 
有直接 的关 系。  

《 力合作 共 度 时艰 》 通 的讲 话 就 明确 指 出 , “ 善 国  要 改

第 四, 金融 创新 不是没 有代 价的 。在 自由化 的金 融  际货 币体 系 , 步 推 进 国际 货 币体 系 多元 化 。 其 他领  稳 ” 体 系中 , 种金 融 机构 为 了获 得 尽 可 能 多 的 收 入 和 利  导 人在 发言 中也 对 推进 国 际金 融 体 系改 革 等 问题 发 表  各

润, 它们 设计 、 创造 和交 易 了许 多 不 同 于原 生或 基 础 性  了意见 和主张 。大会宣 言也 指 出 , 在世界 经济 和国际金 
金融产 品 的衍 生性金 融产 品 , 设计 和创造 衍 生性金 融产  融市 场 面临严重 挑战之 际 , 二十 国集团领 导人决 心加 强  品 的行 为实 际上 就是 金融 创 新 行为 。金 融 创 新 虽然 有  合 作 , 同努力 恢复 全球 增 长 , 现世 界 金 融体 系 的必  共 实 诸多重 要功 能 , 是 它 也 潜 在 的 增 加 了金 融 体 系 的 风  要 改革 。 但  

险 。次级抵押 贷款 过度 衍 生化 是 美 国 次贷 危 机 发展 的 
重要原 因 。从 性质上 看 , 次级抵 押贷款是 一种 基础 性金  融产 品 。传统 上 , 种贷 款产生 的信用 风险 只 由发 放这  这

参考文献 :  

[ ] 良芳. 1郑 美国次贷危机的影响 、 成因剖析 和  点警示 [ ] 经济研  J. 究参考 ,0 7 (6 . 2 0 ,6 )   [ 徐凡. 2] 美国次优抵押贷款危机的回顾 与展望 [ ] 围际金融研究 . J.  

种贷 款 的信 贷机构 承担 。但是 , 国的大批 发放这 种贷 20 (9)  美 0 7, 0 . 款 的信 贷机构 却在金 融 中介机构 的协助 下 , 数量 众多  把
类 投资 机 构 购买 ; 投 资机 构 则 利用 “ 而 精湛 ” 金融 工  的
[] 3 罗熹. 国 次贷危 机的 演变 及对 我 国的警 示 [ ] 求是 ,0 8 美 J. 20 ,  

的住 房次级抵 押贷 款转换 成证券 在市 场上发 售 , 引各  (8) 吸 1 .  
[ 国纪 平 . 析 国际 金 融 危 机 的 成 因 、 害 及 应 对 ( , ) 人 民  4] 初 危 上 下 .
网 ,t :/ ol.epecr.n GB 88 2 7 hm ,0 8—1 0 . ht / w r pol.o e/ / 24 6 . tl20 p d n 1- 5  
h t / w rd p o l .c r .c /GB 5 5 7 8 91 4 h ml 2 0 — 1 一 t p: / o l . e p e o n n / 7 0 / 2 6 6. t , 0 8 1  

程技 术 , 再将 其打包 、 分割 、 组合 , 变身成 新 的金融 产品 ,   出售给对 冲基金 、 险公 司 以及银行 等。这 个过程 实际  保
上 就是基 础性金 融产 品衍 生 化 的过 程 或金 融 资 产证 券 
化 的过程 。基础性 金融 产 品 衍生 化 一方 面可 以 转 移个 

[ 作者简介 ] 李军 (9 8 ) 男 。 17 一 。 中国银行 业监督管理委 员会佛 山监 

别金 融机 构的风 险 , 而另一方 面也 可 以放 大整个 金融  管分 局 。 然   体 系的风 险 , 当基 础性 金 融产 品 出现 风 险 时 , 是参 与  凡
[ 收稿 日期 30 8—0 2   20 9— 9

衍 生化过 程的所 有金 融机 构 和投 资 者 都将 承 受 相应 的  风 险 。美 国资产证 券化 水平很 高 , 次级 抵押 贷款衍 生 的 

( 责任编 辑 : 文 ) 梅  




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